豆价随美农报告起舞进口商巨亏沦为鱼肉美冠兰

豆价随美农报告起舞进口商巨亏沦为鱼肉

第1页:2014年国际大豆之战第2页:管窥进口商损失

战争名称：2014年国际大豆之战

战争双方：卖方和买方

战场：芝加哥期货交易所(cbot)、国际大豆现货市场

卖方构成：美国农业部、大粮商和国际基金

买方构成：大豆进口企业、贸易商、压榨商

战役经过：2014年1月至7月，共7次大型战役

武器装备：由播种面积、天气、单产、消费、库存、成本等数据构成的usda报告，期货、期权等金融工具

战争时间：2014年1月至6月30日

战争胜负：卖方完胜——美国大豆高位销售完毕，基金实现完美逼仓，美方趁机低价收购南美大豆补库存。

买方损失：每吨亏损200-400元；龙头企业东凌粮油上半年归属于上市公司股东的净利润预亏34,000万元，而去年同期则盈利3,028万元。

原因分析：话语权旁落，国内企业境外暴露底牌，国内缺乏权威信息数据等

美国农业部(usda)在3月-6月的报告中接连下调美国大豆库存，推动期货价格扶摇直上，“配合”基金连续在cbot逼仓到最后一刻。“此轮市场行情的环环相扣，再次证明了usda的高超操盘能力，也再次展现定价权的威力。”一位市场人士感叹说。

2014年以来，在美国农业部(usda)报告的推动下，芝加哥期货交易所(cbot)大豆期货价格扶摇直上，最高涨幅近26%。无数中国大豆进口企业或贸易融资商在经历了痛苦的煎熬之后，被迫高位“点价”，巨额亏损之后退出战局。被国际基金狩猎的悲壮一幕再次重演。

战役过程如下：usda在3月—6月的报告中接连下调2013/2014年度的美国大豆结转库存，推动大豆期货价格扶摇直上，“配合”基金连续在cbot大豆3月、5月、7月合约上逼仓到最后一刻，把南美丰收的利空也当利多炒，营造了极端浓厚的利多氛围。

而6月30日突然在季度库存和播种面积报告中释放极度利空，市场一夜之间翻转。此时价格暴跌，于美国利益而言是完美的：美国大豆该卖的卖了，且都卖出了高价，并成功低价收购南美大豆补库存；中国买家在高位该点价的也点完了；基金逼仓也获得了完美结果，净多单开始转为净空单。真的是一举多得。

“我不是阴谋论者，但此轮市场行情的环环相扣，无缝对接，再次充分证明了usda的高超操盘能力，也再次展现定价权的威力。”一位市场人士感叹说。

硝烟还未散尽。业内人士分析，国际资本在期货市场上赚得盆满钵满之后，或会趁中国油脂加工及下游行业洗牌之际，继续低价收购困危企业，实现低成本进入或扩张，进一步挤压中国的民族大豆压榨业生存空间。

投机基金步步为营

七次战役完胜而退

第一次战役：1月份卖方处于排兵布阵阶段，双方对峙并不激烈。cftc数据显示，大豆期货多单量维持在23万手左右，净多单维持在1.5万手左右。

1月份usda相继公布了月度供需报告和季度库存报告，数据均相对中性，也符合市场预期。当月大豆期货价格冲高回落，波动较大，但涨跌幅有限。

不过，卖方意外得到买方内线支持：海关数据称，中国在2013年进口大豆6，338万吨，规模创下纪录高位，较之前一年增加8.6%；且因压榨利润上升推动需求，2013年12月大豆进口跳涨至740万吨。受此激励，芝加哥大豆期货1月、3月合约均有一定涨幅。

第二次战役：卖方欲擒故纵，诱导买方步步逼近埋伏圈。cftc数据显示，2月份投机基金不断增持大豆期货多单，至月末，持有的大豆期货多单高达282，790 手，净多单达到211，816 手。美国农业部2月供需报告以表现平平的数据来掩护投机基金进场。而从市场表现看，其掩护效果确实斐然：报告公布后，美豆盘面价格结束七天连涨，小幅回落。其中3月合约下跌6美分，报收1325.50美分/蒲式耳；5月合约下跌5.25美分，报收1312.25美分/蒲式耳；7月合约下跌2.50美分，报收1295.50美分/蒲式耳。

第三次战役：卖方诱多心态过急，战术出现小失误，不得不通过小幅减持多单来“安慰”买方。数据显示，整个3月份，投机基金一直在减持大豆期货净多单。

从3月供需报告看，美豆出口预估值上调、期末库存下调，同时报告还分别下调了全球大豆产量和期末库存数据，数据是利多的。但在报告公布之前，市场对报告预期过高，普遍认为usda会大幅下调各项关键数据，而报告的实际数据均低于市场平均预期，令投资者大失所望，导致利多的数据对市场实际影响偏空。

投机基金诱多失败，在报告公布后，cbot豆类期货市场大幅回调，其中最活跃的5月合约大幅下挫39美分，跌幅2.7%，成为2014年1月21日以来的最大单日跌幅。

第四次战役：卖方汲取上次教训，再也不敢轻敌，此次格外重视农业部报告的利多效果。4月供需报告内容显示，继续下调美国和全球大豆期末库存。其中美国大豆库存量预估为1.35亿蒲式耳，3月为1.45亿蒲式耳，市场此前预估值为1.39亿蒲式耳。无论是与上月数据相比还是与市场预期相比，均为绝对利多。同时，usda将全球大豆库存预估值下调至6941.5万吨，3月预估值为7064万吨。双重下调给市场带来充分利多影响。报告公布后，cbot大豆期货5月合约期价盘中曾冲高至15.12美元，后来在获利了结盘打压下冲高回落，盘终仍上涨12.75美分，报收于1495.25美分/蒲式耳，仍为2013年7月23日以来的最高水平。

第五次战役：4月供需报告的效果之佳令投机基金深受鼓舞，5月供需报告继续鼓吹利多，将此次战役向纵深发展：预计美国陈作大豆年末库存预估为1.30亿蒲式耳。新作大豆产量预计为36.35亿蒲式耳，创纪录高位。数据显示美豆旧作库存低于市场预期，新作产量创纪录且库存高于预期，引发买旧卖新套利交易，美豆表现为近强远弱。cbot大豆期货7月合约上涨17.50美分，报收1487美分/蒲式耳；8月合约上涨15.50美分，报收1422.75美分/蒲式耳；11月合约上涨2.25美分，报收1226.25美分/蒲式耳。

值得注意的是，投机基金已经悄然减持，开始为大撤退做准备。cftc数据显示，投机基金持有的净多单从166，501手下降到116，898手。

第六次战役：发布2014年6月供需报告，利多利空消息齐出，借期货价格的震荡，不断吸收更多的买盘进入。而投机基金继续伺机出货，此间净多单下降21769手或17.5%。

报告内容显示，2013/2014年度美国大豆期末库存数据下调到了1.25亿蒲式耳，约合884万吨，这占到消费预期的3.7%，成为自上个世纪60年代以来的最低水平。同时将2014/2015年度全球大豆期末库存数据上调了65万吨，达到创纪录的8288万吨。

报告公布当天，cbot大豆市场剧烈波动，四分钟内波动幅度超过10美分，走势忽涨忽跌，收盘时7月合约下跌17美分，报收1445.50美分/蒲式耳；8月合约下跌12.50美分，报收1382.75美分/蒲式耳；11月合约下跌8.75美分，报收1220.75美分/蒲式耳。

第七次战役：卖方全线出击，6月30日公布的美国农业部种植面积报告极度利空：当日的种植报告预测，美国2014年大豆种植面积为8480万英亩，年比增加11%。预测收割面积为8410万英亩，年比增加11%，也将创纪录水平，较2013年增加740万英亩。密歇根、明尼苏达、内布拉斯加、纽约、北达科他州、俄亥俄、宾夕法尼亚州、南达科他以及威斯康辛州种植面积创历史纪录。受此影响，当日美豆暴跌70.2美分或5.57%，基本上令买方毫无退却的机会。投机基金净多单继续大幅减持11034手或23%。而截至2014年7月8日的过去一周，投机基金持有的大豆期货净多单居然下降到4，478 手。可以说，投机基金在七次战役完胜后已实现全身而退。

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