金宇集团口蹄疫疫情对公司业绩形成正面影响猪菜藤

金宇集团：口蹄疫疫情对公司业绩形成正面影响

2014年秋冬季，全国各地出现A 型口蹄疫疫情，从西藏、广西、江西、安徽、山东等地自南向北一路延伸，近期有报道表示在韩国也发生较严重的口蹄疫疫情。因此我们建议投资者关注近期口蹄疫疫情关注度升温对金宇集团股价的正面催化。

一般而言，口蹄疫疫情对口蹄疫企业的利好体现在：(1)在疫情较为严重的情况下，政府会加大口蹄疫免疫强度，政府招标量会提升；(2)养殖户对高品质口蹄疫市场苗产品需求量上升。

2014年半年报后，以金宇集团为代表的口蹄疫疫苗板块股价整体表现较为疲软，市场主要担忧母猪存栏逐月下降，对疫苗需求造成影响。但实际上目前口蹄疫市场苗渗透率依然处于大幅提升的阶段，包括金宇集团、天康生物、必威安泰在内的诸多口蹄疫市场苗企业销量依然保持高速增长态势。我们认为在2014年销售收官之际，市场会对此前的悲观预期作出一定程度修正，由此带动股价的上涨趋势。

以金宇集团为例，进入4季度以来，全国各地口蹄疫疫情时有发生，养殖户对口蹄疫防控重视程度较高，金宇集团口蹄疫市场苗销量仍在持续攀升，2014年业绩有望超预期。我们预计2014年公司疫苗收入将达到10亿元，其中包括猪二价以及牛三价在内的市场苗销售收入将达到5亿元左右，市场苗继续保持将近100%的增速水平。由此带来2014年全年业绩超预期的可能性。

中长期来看，我们继续看好金宇集团在高端市场苗方面的核心竞争力，这是确保其业绩实现快速增长的基石。(1)口蹄疫市场苗行业规模增速依然保持高速增长，尤其目前全国各地猪A 型口蹄疫疫情的发生，会加速猪三价疫苗的审批速度，而金宇领先的产业化推广优势，将确保其在未来的市场份额依然占据龙头地位；(2)未来猪圆环、牛羊布病及其他相关疫苗、猪蓝耳以及禽疫苗的市场化推广保证其收入增长。未来公司在产能扩张、品类增加、相关产业扩张、走出国门等一系列业务运营方面都将呈现加速趋势，我们对公司中长期增长前景保持乐观态势，这些都将成为公司股价的主要催化剂。

我们预计公司2014-2016年EPS 分别为1.34/1.92/2.56元，按增发完成后股本摊薄计算， EPS 分别为1.20/1.72/2.29元， 公司未来3年业绩复合增速将达到56%，给予公司30X2015PE，目标价51.6元，维持“买入”评级，当前时点继续积极推荐金宇集团的高速成长机会。未来股价潜在催化剂：(1)口蹄疫市场苗销售超预期；(2)布病疫苗及猪圆环疫苗推出；(3)2015年猪瘟和猪蓝耳疫苗全面取消招标，市场苗规模将快速增长。

风险提示：(1)政策风险，口蹄疫市场苗被政府管制；(2)产品质量风险；(3)下游养殖景气度长期低迷。

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